作家 |郑皓元 刘恬恬|实习生beautyleg 白丝

主编 |陈俊宏

在疫情初期，“中国首富”钟睒睒旗下的依靠新冠检测居品竣事了事迹的暴增，但跟着时期的推移，这一红利正在徐徐消退。在变换赛谈，押注HPV疫苗后，近期该公司的布局再度濒临变数。

一则万泰生物与葛兰素史克（GSK）拆开配合的音书近期激发回荡。有音书称这项运行于2019年的时刻配合现在已进入临床二期查验阶段，两边“离异”原因是万泰方面为拿回民众界限内的竣工生意化职权。

值得细心的是，万泰生物现在正承受事迹暴跌的近况，其此前预测参加近10亿元的鼻喷新冠疫苗，未比及上市就已“早死”。现在受“九价”扩龄和价钱战影响，国产“二价”疫苗市集遭价钱、销量“双杀”。财报涌现，万泰生物2023年竣事营收55.11亿元，较上年同时的111亿元近乎腰斩，净利润也大跌73%至12.48亿元。2024上半年，其净利润进一步大幅下滑84.7%至2.6亿元。

跟着各大药企纷繁入局HPV赛谈，疫苗市集模式也在再行洗牌，事迹承压下，万泰生物能否凭借“九价”疫苗竣事迎风翻盘？

事迹腰斩 两大主营业务滑坡

8月23日，万泰生物涌现2024上半年级迹涌现，其营收同比下滑67.19%至13.66亿元；净利润则84.70%至2.6亿元；筹划现款流净额同比下滑了22.62%至1.29亿元。数据涌现，自旧年Q1以来其事迹已迷惑6个季度下滑。

对于营收、净利润的双双下滑，万泰生物把原因怨尤于，二价HPV疫苗持续受九价宫颈癌疫苗扩龄影响以及市集竞争、降库存等要素影响，销售收入较旧年同时回落。

此外，配合不到5年，万泰生物与葛兰素史克（下称“GSK”）官宣“离异”。

公告涌现，万泰生物晓示将拆开与英国制药巨头GSK对于HPV9-AS04候选疫苗的斥地和生意化配合，音书令外界倍感偶而。二者配合始于2019年，于今已是第5个年初，却在疫苗行将到手之际须臾拆开了配合。

对于“离异”原因，万泰生物并未过多说起。据了解，万泰生物在“九价”疫苗研发方面有两条旅途，一是其全资控股子公司万泰沧海生物科技有限公司与厦门大学配合；二是万泰沧海与GSK配合，其中与后者的配合中，万泰沧海对疫苗的市集化斥地受到契约商定。其在公告默示，配合拆开后，万泰沧海与厦门大学配合研发的九价HPV疫苗，将取得民众界限内的竣工生意化职权。

具体而言，万泰生物与GSK开首曾就新一代宫颈癌疫苗（HPV9-AS04）斥地事项达成契约，由万泰沧海负责在国内坐褥该候选疫苗的抗原，GSK则负责在国际进行疫苗佐剂及制品疫苗的斥地及坐褥，在这一契约之下，万泰生物的疫苗筹划界限受到适度。

音书发布当日，万泰生物股价在涨势下突然着落，由7月23日开盘价73.6元/股跌至68.4元/股，日内跌幅高达7.39%。而后几日股价均呈着落态势，适度7月29日，股价跌至66.18元/股，较高点跌去10%控制。现在万泰生物的市值为900亿元控制，较2021年8月超1800亿元的市值已挥发了一半。

从研发参加看，万泰生物比年加快“九价”疫苗的研发经由。2020-2023年，万泰生物研发用度由3.14亿元大增282%至12亿元，其中“九价”疫苗研发用度由0.79亿元至3.03亿元，增幅高达283%。2024上半年，其研发用度小幅增长3.56%至4.8亿元。其中，九价HPV疫苗Ⅲ期临床查验的支拨在本期增多了0.31亿元。

事迹方面，万泰生物持续承压，营收较上年已腰斩。财报涌现，2023年，其营收较上年同时腰斩至55.11亿元；归母净利润较上年下降73%至12.48亿元；扣非净利润则下降76%至10.78亿元。至2024上半年，其营收进一步下滑67.19%至13.66亿元，归母净利润大幅下滑84.7%至2.6亿元。

分季度看，万泰生物六个季度的营收和净利润合座呈现递减趋势。营收从2023年Q1的28.9亿元下滑至2024年Q2的6.13亿元，净利润则由2023年Q1的12.45亿元减少至2024年Q2的1.35亿元。

此外，万泰生物体外会诊和疫苗两大主营业务继23年出现严重下滑后，其疫苗居品在2024上半年营收进一步大幅下滑84.47%至5.26亿元，营收占比从72%大幅下滑至38.51%；而体外会诊营收则同比增长6.47%至7.24亿元，营收占比增至53%。

分析称，万泰生物此番事迹“变脸”，与两简易素关联，一是二价HPV疫苗及新冠关连居品销售收入下降；二是鼻喷新冠疫苗布局的失算。

此前押宝新冠疫苗九亿研发用度被套

手持首个国产“二价”疫苗（馨可宁），赶上了三年疫情的医疗风口，万泰生物曾迎来一段高光时刻。

财报涌现，2020-2022年，万泰生物的营收由23.54亿元增长至111.9亿元，增幅高达375%。而在2015-2018年间，其收入均不及10亿，2019年也仅刚过“合格线”，营收仅为11.84亿元。

对此，万泰生物将营收与利润的增长归功于二价宫颈癌疫苗赓续保持产销两旺；新冠疫情检测关连原料以及检测试剂的收入及利润竣事增长。

2022年3月，万泰生物自主研发坐褥的新冠抗原检测试剂盒获批上市，带动了体外会诊试剂合座销售额的增长。同庚，公司在试剂居品的营业收入高达20.85亿元，同比增长76.42%。

疫苗规模，万泰生物也在加快布局。除发力HPV疫苗市集外，2020年起，万泰生物参加0.49亿元研发鼻喷新冠疫苗，至2022年，这一数字增长至5.3亿元，三年内，万泰生物累计在鼻喷新冠疫苗上的研发参加近8亿元。

可是，未等来鼻喷新冠疫苗的上市，万泰生物疫情红利就已撤除。2023年6月，迫于新冠疫苗市集需求大幅减少，万泰生物拆开了原筹谋参加9.91亿元的“鼻喷疫苗产业基地建立样貌”资金召募样貌。适度3月31日，该样貌已累计参加6191.39万元。也等于说，加上之前的研发参加，近九个亿的研发资金或濒临无法回收的风险。

万泰生物也在2023年半年报中坦言，基于国度防疫战略变化以及对鼻喷新冠疫苗样貌改日收益的轮廓判断，将2022年度依然老本化的和改日发生的鼻喷新冠疫苗研发支拨于当期用度化（处治），对其事迹造成较大株连。

屋漏偏逢连夜雨，不仅新冠疫苗回不了本，万泰生物引以为傲的“二价”疫苗在市集上也碰到滑铁卢。

据悉，万泰生物曾用8年时期研制出首个国产“二价”疫苗“馨可宁”，并在2020年矜重投产，这一重大粉碎也令其在三年疫情时期开启了“决骤”模式，营收由2021年的57.5亿元飙升至2022年的111.9亿元。然研发之路漫漫，花期却狭小即逝，“二价”疫苗带来的事迹丰充似乎在2023年戛可是止。

2023年，万泰生物“二价”疫苗销量大幅下滑，价钱也遭“杀跌”。财报涌现，万泰生物“二价”疫苗医疗机构采购量由上年的2569瓶降至1319万瓶，近乎腰斩。价钱区间也由上年的最低329元/瓶“跳水”至116元/瓶，经和简略揣度，2023年“二价”疫苗竣事收入约为15亿，较上年的84亿下滑近80%。

除此之外，万泰生物还深陷存货危急，动销智力大幅下滑。据23年年报，万泰生物疫苗竣事坐褥量2，997.38万支，销售量仅为坐褥的一半，为1，571.11万支；库存量为2983.06万支，同比增长92%。2023年，万泰生物存货盘活天数由上年的225天攀升至403天，时长近乎翻倍。

事迹遇冷之下，万泰生物全力押注“九价”HPV疫苗赛谈。有医药证券分析师默示，“探讨到万泰生物九价HPV疫苗的经由面前是国产最快，对改日市集模式影响如故比拟大的。”

“九价大饼“能否撑起八百亿估值？

“要是莫得同业的表里夹攻，万泰生物统统不错靠二价HPV疫苗赓续躺赚。但生意的奇幻之处在于，莫得什么是一成不变的。”业内东谈主士接洽谈。

跟着“九价”疫苗扩龄及同业HPV市集争夺战的打响，“二价”疫苗的贪污成为势必。

2022年，一则“九价”扩龄的音书透彻搅拌了HPV市集模式，同庚，默沙东加大对中国市集的疫苗投放量，九价疫苗年批签发达159批次，较2022年的65批次翻了一倍过剩，在此布景下，“二价”疫苗市集遭受挤压。

以外部压力之外，国内市集也表里受敌。2022年3月，沃森生物自研“二价”疫苗沃泽惠到手上市，为霸占市集，沃森领先一步打响了“价钱战”。5月，江苏省的二价HPV疫苗政府采购样貌中，沃森生物到手挤掉万泰生物，以246元/支的价钱中标，采购量为2.24万支。

进入2023年，价钱战进一步升级。3月，万泰生物以86元/支的价钱中标49.92万支二价HPV疫苗采购样貌，较上市之初的329元/支，降幅已超七成。沃森生物立时在海南省采购中报出了63元/支的更低单价。

最终，这场干戈以“同归于尽”完了。万泰生物营收砍半，净利润跌幅超70%。沃森生物事迹相同发扬欠安，2023年年报中，其三个中枢数字齐为负：营收41.14亿元，同比减少19.12%；归母净利润4.19亿元，同比减少42.44%；扣非净利润5.74亿元，同比减少33.24%。

可是，价钱战在并未矜重扫尾。不久前，沃森生物二价HPV疫苗单支中标价钱更是降至27.5元/支，达到历史新低。

在上述布景下，国内药企异途同归走上自研“九价”HPV的谈路。据了解，国产九价HPV疫苗厂商研发进展较快的有万泰生物、沃森生物、博唯生物、康乐卫士、瑞科生物，其关连疫苗居品均已进入III期临床阶段。有音书称，万泰生物旗下的9价HPV疫苗预测于2025年控制获批上市，有望成为首个国产九价HPV疫苗。

尽工作迹跌落低谷，万泰生物则凭借着“九价”疫苗进展的利好音书，给二级市集股价带来了一波涨势。本年4月11日，万泰生物“九价”研发进展一公布，股价便一字涨停，当日收盘价高潮10%至76.16元/股。适度现在，万泰生物估值仍高达872.5亿元，跳跃沃森生物三倍不啻。

但市集地仍有质疑，仅凭国内尚不轩敞的“九价”疫苗模式，能否支柱起万泰生物如斯高的估值？

现在，北交所上市的康乐卫士是最有望追逐上万泰生物的，其九价HPV疫苗有望在2025年提交BLA，预测比万泰生物晚半年至一年的时期。此外，国药中生集团研发的“11价(HPV)疫苗”也依然进入临床三期，预测将在2030年控制提交BLA，若能按时上市，将会对万泰生物带来不小的冲击。

有国产HPV疫苗企业东谈主士以为，“所有疫苗板块回到了新冠疫情前的水平，个东谈主以为恒久来看国产九价HPV疫苗其实撑不起太高的市值。对于私费的九价疫苗市集来说，很大的思象空间其实是来自被营销技能刺激出来的消费需求，容易被浸透的东谈主群可能很快就被破钞掉了，那些扼制易被影响的消费者接下来可能也很难波折”。

行业分析师孙业文指出，“跟着潜在竞品上市，国内HPV疫苗市集的“蜜月期”终将扫尾。“蓝海”转为“红海”市集，意味着万泰生物必须与时期竞走，九价HPV疫苗越早推出，越有意于生意化、回收货本。”